El crowdfunding de regulación es en vivo: lo que las empresas y los inversores deben saber

La revolución del crowdfunding está sobre nosotros. El Crowdfunding de Regulación, también conocido como Regulación CF (Reg CF), está oficialmente abierto para nuevas empresas y pequeñas y medianas empresas (PYMES). Los empresarios con un plan de negocios sólido como una roca ahora pueden recaudar entre $ 100, 000 y $ 1 millón durante un período de 12 meses, y no solo de inversionistas acreditados.

Si gana menos de $ 200, 000 al año y tiene un patrimonio neto por debajo de $ 1 millón, no ha podido asegurar una participación en una compañía antes. Puede comprar acciones en una empresa ya pública o donar a un proyecto en plataformas públicas de crowdfunding como Indiegogo o Kickstarter. Sin embargo, cuando se trataba de comprar una start-up en la planta baja o invertir en rondas de financiación de la Oferta Pública Pre-Inicial (IPO) de una empresa, los inversores de clase media siempre han estado afuera buscando capital de riesgo (VC) oportunidades

La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ahora permitirán a los inversores con menos de $ 100, 000 en ingresos anuales o patrimonio neto invertir más de $ 2, 000 o 5 por ciento de sus ingresos en un "emisor de crowdfunding" o empresa por año; duplique eso al 10 por ciento para los inversores con más de $ 100, 000 en ingresos anuales o patrimonio neto.

Una advertencia importante: los empresarios solo pueden enumerar las ofertas de Reg CF y los inversores solo pueden comprarlas a través de portales de crowdfunding aprobados por FINRA. Varios han recibido la aprobación, incluidos NextSeed, SeedInvest, StartEngine y WeFunder, que enumeran nuevas empresas y negocios locales abiertos a la inversión.

Las implicaciones de Reg CF en vivo son colosales. Los empresarios y las empresas desatendidas obtienen una nueva vía accesible a través de la cual se puede obtener capital de una población masiva de crowdfunding de inversores reales, que obtienen una participación real. Dicho esto, esto es crowdfunding sancionado por el gobierno; tomó años de legislación para llegar aquí.

En el lado de los negocios y los inversores, hay consideraciones cruciales a tener en cuenta y obstaculiza cada paso del camino, desde el cumplimiento de la SEC y las consideraciones legales hasta las limitaciones financieras, las regulaciones federales y estado por estado, y el sentido común directo. Hablamos con abogados, ex empleados de la SEC, asesores de inversiones y ejecutivos de portales y agencias de crowdfunding para averiguar exactamente lo que los empresarios e inversores necesitan saber para aumentar las ofertas exitosas de Reg CF y tomar decisiones de inversión acertadas.

Lo que los emprendedores necesitan saber

Las empresas que buscan financiación Reg CF no enfrentan tantas complicaciones como las que preparan una oferta Reg A +. Aún así, los emprendedores tienen que tomar una gran cantidad de decisiones financieras y un laberinto de aros gubernamentales a través de los cuales saltar. Aquí hay ocho consideraciones clave a tener en cuenta.

1. Reglas básicas y completar el formulario C

Jeff Koeppel, asesor legal de las oficinas legales de Kirk Halpin & Associates, PA, asesora a empresas públicas y privadas sobre emisiones de capital privado y deuda, gobierno corporativo, contratos, estructuración de acuerdos, empresas conjuntas y otros asuntos corporativos y de valores. Koeppel también pasó tres años como Abogado-Asesor Principal en la División de Finanzas Corporativas de la SEC. Dijo que lo primero que debe hacer una empresa es completar y presentar el Formulario C ante la FINRA y la SEC.

El formulario C divulga información básica sobre los negocios y las finanzas del emisor. Koeppel dijo que preste especial atención a no solo enumerar a los propietarios del negocio, sino también a los funcionarios, directores y cualquier persona que tenga al menos un 20 por ciento de participación en la compañía. Eso significa que cualquier socio silencioso debe ir al Formulario C o arriesgarse a que la SEC se enfurezca en el futuro. Otras reglas básicas que debe conocer antes de lanzar una campaña Reg CF: la campaña debe publicarse durante un mínimo de 21 días antes de que se pueda cerrar la ronda, y se debe alcanzar el objetivo antes de que se pueda retirar cualquier capital: Crowdfunding 101.

2. Elija su portal sabiamente

Daniel Mulcahy, Director Gerente del banco de inversión boutique ZacksInvest, dijo que antes de elegir una plataforma Reg CF aprobada por FINRA para enumerar su oferta, debe evaluar las pautas específicas del portal, los servicios que ofrecen y cómo le van a cobrar.

"Un portal de financiación puede cobrar una tarifa plana o pueden cobrar según el monto total proyectado del aumento", dijo Mulcahy. "También pueden proporcionar otros servicios auxiliares como ayudarlo a preparar los libros y las presentaciones, hacer videos promocionales, manejar las redes sociales, etc. Otra advertencia para los emisores: las plataformas pueden tener un interés ganado en su empresa y, desde un punto de vista regulatorio, que se gana en el momento en que se ha prestado algún servicio, no si un dólar entró o no ".

A medida que el espacio se llena con más y más portales Reg CF y se hace más difícil para la SEC y FINRA hacer un seguimiento de todos ellos, Mulcahy dijo que está buscando mercados sin escrúpulos o no verificados. Sin embargo, eso es fácil: consulte el sitio web de FINRA antes de elegir un portal.

3. Sin cheques en blanco

Koeppel dijo que las reglas de Reg CF prohíben el uso de crowdfunding para las compañías de "cheques en blanco" que buscan una adquisición sin un propósito expreso para los fondos establecidos en sus planes de negocios. Al completar su plan de negocios, Koeppel dijo que los empresarios deben ser lo más exhaustivos posible en la sección "Uso de los ingresos".

"Como abogado, siempre tenemos estas discusiones creativas de tensión con las empresas porque generalmente son reacias a revelar muchos detalles sobre sus negocios: secretos comerciales, factores de riesgo", dijo Koeppel. "El argumento de su parte en el caso de algo así como una OPV es, ¿cómo venderán cualquier acción si admiten lo arriesgado que es el acuerdo? Desde el punto de vista de un abogado, cuanto más específico pueda ser, mejor será ser."

4. Regulaciones del estado mental

En general, Koeppel dijo que los estados están muy nerviosos por el crowdfunding de capital sancionado por el gobierno. Varios estados, incluidos Indiana y Michigan, han publicado sus propias pautas sobre Reg CF además de las regulaciones FINRA y SEC, y la mayoría de las comisiones de seguridad estatales también utilizan pautas de la Asociación de Administradores de Valores de América del Norte (NASAA).

"Los estados aún pueden regular el crowdfunding con respecto a la revisión y el fraude", dijo Koeppel. "Dependiendo de sus recursos, algunos estados analizarán estas ofertas con mucho cuidado. Los emisores a veces olvidan que hay dos niveles de regulación".

5. Cuidado con los 'malos actores'

Los llamados "malos actores" asociados con una nueva empresa podrían descalificar el negocio de Reg CF, explicó Koeppel. La definición financiera de un mal actor aparece en la Regulación D de la SEC, y cubre no solo directores, funcionarios, miembros gerentes y propietarios totales o parciales de un negocio, sino también "promotores" relacionados con el emisor en cualquier capacidad al momento de rebaja.

Si hay un registro de cualquiera de esas personas que participan en un evento descalificador (una condena penal, acciones disciplinarias de la SEC que giran en torno a productos, valores, acuerdos de seguros u operaciones bancarias, etc.), la SEC puede descalificar la oferta de Reg CF del negocio.

"La SEC considera las transacciones de Reg CF de manera similar a cómo ven las existencias de centavo, donde tienes estas tiendas de 'bombeo y descarga' que escriben estos grandes artículos promocionales", dijo Koeppel. "La SEC está preocupada de que se convierta en una situación de existencias de centavo, razón por la cual las regulaciones imponen a los promotores".

6. Restricciones de publicidad y marketing

A diferencia de las ofertas de Reg A +, el marketing en línea y la publicidad en redes sociales o la promoción de una oferta de Reg CF son extremadamente limitadas. De acuerdo con las reglas finales del Título III, un aviso publicitario solo puede contener los detalles de la oferta, el nombre del portal de crowdfunding a través del cual se lleva a cabo y una breve descripción del negocio.

"En las redes sociales, un emisor se limita a compartir lo que equivale a una declaración 'tombstone' de que están realizando una oferta, los términos de la oferta y la información objetiva sobre su identidad legal y negocios", dijo Darren Marble, CEO de digital agencia de marketing CrowdfundX, que anuncia las ofertas de Reg A +. "No hay espacio para ninguna historia, color o emoción. Esa información solo se puede comunicar en el portal de crowdfunding o en el sitio de corretaje-distribuidor".

"Esperamos ver muchos pasos en falso en las formas en que los emisores comercializan sus ofertas de Crowdfunding de Regulación a partir del 16 de mayo", continuó Marble. "A menos que un emisor esté trabajando con un abogado con experiencia en crowdfunding, es probable que no sepan que ciertas acciones podrían resultar en que la SEC impida su oferta. Los emisores inteligentes deben consultar con un abogado antes de intentar comercializar su oferta o hablar con la prensa".

Marble dijo que CrowdfundX está adoptando un enfoque de "esperar y ver" con Reg CF, eligiendo continuar centrándose exclusivamente en las ofertas de Reg A + por ahora (que no imponen restricciones al marketing digital). Rod Turner, CEO del mercado Reg A + Manhattan Street Capital, dijo que está adoptando el mismo enfoque, pero cree que hay margen de maniobra con las cláusulas restrictivas de publicidad y marketing en el Título III.

"La SEC hizo un buen trabajo al hacer que las reglas fueran prácticas en comparación con borradores anteriores", dijo Turner. "La interpretación inicial fue que a las compañías no se les permitiría comercializarse adecuadamente fuera de una plataforma determinada. Pero la SEC amplió las limitaciones de comercialización de la compañía al dejar en claro que una compañía puede explicar su negocio de manera muy flexible en la breve descripción del negocio. ".

7. No "Prueba de las aguas"

Un aspecto clave de Reg A + es una disposición de "Prueba de las aguas" que permite a los emisores comercializar previamente su oferta para medir el interés y generar impulso. Sin embargo, Reg CF no incluye la misma disposición.

La abogada corporativa y de valores Sara Hanks es CEO de Crowdcheck, una firma de debida diligencia, divulgación y cumplimiento para la financiación e inversión en línea. Hanks tiene experiencia en varias firmas de abogados, así como en la SEC, y su firma realiza la diligencia debida y la presentación de cumplimiento tanto para las ofertas Reg CF como Reg A +. Hanks dijo que la ausencia de una disposición de "Prueba de las aguas" en Reg CF es un tema confuso sobre el cual las empresas deben permanecer conscientes, especialmente cuando se combinan con las restricciones publicitarias.

"En el Reglamento CF, la información está embotellada", dijo Hanks. "Si bien puede incluir todo tipo de comunicaciones en el sitio del portal de financiación, difícilmente puede decir algo fuera de esa plataforma, aparte de 'Ir al portal de financiación para obtener información sobre este acuerdo'. Si bien hay una muy buena razón de política pública para eso (hay un lugar donde las personas pueden obtener toda la información que necesitan, en igualdad de condiciones), es confuso tanto para los inversores como para los emisores. Y realmente no puede hacer estas ofertas sin profesionales consejo. Estas ofertas pueden ser 'abogado lite', no pueden estar libres de abogados. Esta es una industria estrictamente regulada ".

8. No es barato

Las reglas finales del Título III de la SEC incluyen una estimación del costo para que las empresas recauden entre $ 500, 000 y $ 1 millón a través de Reg CF. Incluyendo el cumplimiento y los costos intermedios, la SEC estima que una puesta en marcha necesitará entre $ 44, 000 y $ 94, 000 por adelantado, y $ 3, 000 a $ 13, 000 cada año siguiente para cumplir con los requisitos de informes anuales de la SEC. Esta es una de las áreas en las que las empresas medianas establecidas o las pequeñas y medianas empresas que ya están generando ingresos podrían ser más adecuadas para la financiación de Reg CF, especialmente si ya tienen un departamento legal o contable interno o ya representan esos costos anualmente..

Lo que los inversores deben saber

Los portales de crowdfunding aprobados por FINRA realizarán una cierta diligencia debida en las ofertas iniciales y comerciales que enumeran. Sin embargo, gran parte de la responsabilidad recae en los inversores para que examinen a las propias empresas antes de comprometer el dinero ganado con tanto esfuerzo. Aquí hay cuatro factores para reflexionar antes de hacer una inversión Reg CF.

1. Nuevamente, elige tu portal sabiamente

Mulcahy de ZacksInvest, quien ha pasado la mayor parte de su carrera trabajando con inversores autodirigidos, dijo que lo primero que debe hacer es evaluar las pautas de diligencia debida del portal. Para un negocio basado en el volumen, como un portal de financiación, habrá menos escrutinio a medida que la plataforma adquiera más y más ofertas.

" Levante el teléfono y contacte a alguien en el portal, y pregunte qué debe hacer la diligencia debida en esas compañías", dijo Mulcahy. "Incluso si no se trata de la debida diligencia debida, gestionar, digamos, 50 acuerdos requiere un poco de esfuerzo porque los acuerdos de crowdfunding cambian constantemente y la información en el sitio web tiene que cambiar. Los portales no siempre discernirán quién está en su plataforma, por lo que los inversores deben asegurarse de que no se trata solo de una Craigslist glorificada ".

2. Apuesta tanto por el jinete como por el caballo

Mulcahy dijo que, la mayoría de las veces, las empresas financiadas con fondos colectivos del Título III pueden tener un liderazgo sin experiencia. Dijo que una inversión no es solo una inversión en una gran idea o un gran producto, sino un respaldo del empresario que lidera la empresa.

"Les digo a los inversores que cuanto mayor es el riesgo, más entra en juego la expresión 'cuidado con el comprador'", dijo Mulcahy. "Evaluar la administración será más importante que nunca. Aprenda todo lo que pueda sobre la compañía y, por supuesto, es mejor si conoce a las personas y puede confiar en ellas, o si tienen antecedentes de éxitos pasados. A muchas veces, cuando estás invirtiendo en una startup, estás apostando por el jockey ".

3. Haz tu debida diligencia

Koeppel dijo que la SEC y los comisionados estatales de valores están preocupados por los inversores que invierten dinero en campañas de crowdfunding no probadas o fraudulentas, preocupados por el hecho de que, por el momento, no existe un proceso de revisión reguladora estatal o SEC para las ofertas individuales de Reg CF. Tampoco hay intermediarios profesionales como firmas de abogados, firmas de contabilidad o bancos de inversión que realizan la debida diligencia para los inversores.

"Será responsabilidad del inversionista aprender tanto como sea posible sobre la compañía que solicita su dinero", dijo Koeppel. "Además, una vez que un inversor compra el valor, debe conservarlo durante al menos un año, a menos que pueda venderse solo a ciertas personas o entidades. Además, la empresa no puede comunicarse con el inversor hasta que presente su informe anual en al final de su año fiscal, por lo que el inversor puede estar en la oscuridad por hasta 12 meses ".

4. Pregúntale al gobierno

En caso de duda, pregunte al gobierno. FINRA tiene una página completa de preguntas frecuentes que aconseja a los inversores de Reg CF sobre las reglas, quién puede invertir, cómo hacerlo y consejos para tener en cuenta.