¿Hay una burbuja? los principales inversores tecnológicos sopesan

Algunos de los inversores tecnológicos más conocidos, incluidos John Doerr de Kleiner Perkins, Egon Durban de Silver Lake Partners, Henry Kravis de KKR y Reid Hoffman de Greylock Partners, aparecieron en la conferencia Fortune Brainstorm Tech en los últimos días, hablando sobre sus inversiones y si estamos en otra "burbuja" similar a lo que sucedió en tecnología en 1999 y 2000.

La mayoría estuvo de acuerdo en que las cosas son diferentes ahora, pero que las valoraciones del mercado privado son altas, como lo demuestra la cantidad de "unicornios", empresas privadas que han recaudado dinero con una valoración de más de $ 1 mil millones.

Doerr, socio general de Kleiner Perkins Caufield & Byers (en la foto), quizás el inversionista de capital de riesgo más conocido durante muchos años, comparó este mercado con la "burbuja" de 2000. Señaló que no había teléfonos inteligentes en 2000 y los mercados ahora son de cinco a 10 veces más grandes. Señaló que las valoraciones son más altas, especialmente para las empresas privadas, pero dijo que se pueden obtener ganancias en cualquier parte del espectro, no solo en capital de riesgo en una etapa temprana.

Señaló que las compañías estaban tardando más en salir a bolsa, porque ahora pueden recaudar mucho dinero en los mercados privados, y señaló que las ofertas públicas solían tomar cuatro años, y ahora son más de ocho años. Señaló que hay 61 "unicornios" estadounidenses y dijo que los inversores obtendrían salidas de al menos $ 3 mil millones en cada uno de ellos. Como solo ha habido siete u ocho adquisiciones desde 2000 de ese tamaño, está asumiendo que estas compañías eventualmente se harán públicas.

Sobre las inversiones, Doerr dijo que está interesado en la educación y dijo que cree que se pueden construir compañías de miles de millones de dólares en ese espacio. Estaba particularmente optimista sobre la realidad aumentada, diciendo que espera que el mercado de realidad virtual sea de $ 30 mil millones para 2020 y que la realidad aumentada sea cuatro veces más grande. Es un inversor en Magic Leap, al que llamó "totalmente transformador".

En general, Doerr "todavía está seducido por empresarios extraordinarios que quieren cambiar el mundo de una manera duradera", y dijo que estaba más entusiasmado con una inversión en una compañía de sigilo en el espacio de la salud digital, que llamó un mercado de $ 3 billones.

Doerr también se dirigió al caso de discriminación de género de Ellen Pao, diciendo que nadie gana en este tipo de situación. KPCB trató de llegar a un acuerdo, pero fue imposible, dijo. Señaló que solo el 6 por ciento de los capitalistas de riesgo son mujeres. "En conjunto, somos patéticos", reconoció. Su firma está tomando una serie de pasos para ayudar con el problema, incluida la capacitación de sesgo inconsciente u oculto para KPCB y sus compañías de cartera; emisión de informes de diversidad; patrocinando becas más diversas; e intentando ayudar a la retención y al avance.

El co-CEO de KKR, Kravis, dijo que el capital privado hoy ha cambiado drásticamente, ya que las empresas de educación física como KKR ahora invertirán en la estructura de capital. "No solo estamos interesados ​​en las compras", dijo.

Kravis dijo que hoy existe un "entorno totalmente diferente" que la burbuja tecnológica de 1999-2000. Hace quince años, se trataba de globos oculares; ahora tenemos negocios reales con planes comerciales reales, dijo.

Las valoraciones son un tema diferente; hoy hay dinero en todas partes con compañías como T. Rowe Price, Wellington y Fidelity que invierten en compañías privadas porque tienen el capital y las tasas de interés son bajas, dijo Kravis, lo que perpetúa estas valoraciones. Habrá éxitos, pero dada la cantidad de compañías privadas de $ 1 mil millones, probablemente hubo más inconvenientes que beneficios ".

Sugirió que las empresas que necesitan recaudar capital hoy deben esperar hasta que tengan que cotizar en bolsa, para que no tengan el escrutinio de las ganancias trimestrales. "Deberías tomar decisiones a largo plazo", dijo.

Cuando se le preguntó si pensaba que habría otra compra de tecnología de $ 10 mil millones en los próximos 12 meses, como el acuerdo de Dell, se mostró escéptico al decir que las nuevas regulaciones lo hicieron más difícil.

Durban, socio gerente de Silver Lake, un inversor en tecnología quizás mejor conocido por ayudar a tomar a Dell en privado, no estuvo de acuerdo con Kravis sobre la posibilidad de otras grandes compras privadas. Dijo que había mucho capital para prestar a tasas relativamente buenas, y señaló la inversión de SilverLake en Avago, que luego compró LSI y más recientemente Broadcom. Pero dijo que Silver Lake está dispuesto a negociar a diferentes escalas, siendo dueño de muchas compañías como Avago o Dell o solo el 3 por ciento de Alibaba, que describió como un "negocio muy especial". Dijo que las oportunidades de mercado de la compañía son cada vez mayores, ya que ahora cada compañía es una compañía de tecnología.

Sobre Dell, Durban dijo que la compañía deliberadamente no ha dicho mucho, pero ha pagado una gran cantidad de deuda, aumentado la inversión en I + D y ventas y marketing. La inversión fue "obviamente en el dinero". Él ve que Dell está infravalorado por los mercados públicos en términos de lo difícil que es construir marca, escala y distribución en cientos de países. Los activos de alto crecimiento dentro de Dell, como SecureWorks o el negocio de integración en la nube de Boomi, tienen un gran potencial, dijo, citando el ejemplo de cómo Joe Tucci de EMC convirtió a VMware en parte de una "federación" de compañías.

Ser privado le permite a la compañía no lidiar con los informes trimestrales. Pero este año será un año difícil debido al ciclo de productos de Windows. Otras grandes compañías de tecnología están hablando de grandes despidos, pero eso no es una prioridad para Dell porque puede tener una visión más larga.

Cuando se le preguntó por qué no estaba invirtiendo en "unicornios" privados, Durban dijo que puede haber un momento y un lugar. Silver Lake no está dispuesto a crear una cartera porque si invierte en muchas empresas que están perdiendo dinero, puede quedar atrapado en un lugar diferente. Si pudiera comprar un índice de tales compañías, podría ganar de dos a 2.5 veces su dinero, pero si bien ahora hay mucha liquidez, cuando los mercados bajen, no habrá tanto y los mercados privados podrían disminuir mucho más.

En cambio, dijo Durban, el flujo de efectivo en las grandes empresas tecnológicas tiene un precio incorrecto en este entorno y, en términos relativos, lo ve como una mejor oportunidad.

Aneel Bhusri, CEO de Workday, y Hoffman, fundador y presidente ejecutivo de LinkedIn, aparecieron juntos, señalando que son buenos amigos y que Bhusri era socio de Greylock Partners y ayudó a llevar a LinkedIn a esa empresa para obtener fondos. Hoffman ahora es socio de Greylock.

Greylock está tratando de construir una red, dijo Hoffman, y ser inversionista le permite hablar con muchos otros fundadores, inventores y operadores. Eso le da una buena idea de lo que está sucediendo, lo que lo ayuda a ser emprendedor. Hoffman dijo que normalmente trabaja en Greylock el lunes y pasa de martes a viernes trabajando en LinkedIn, además de reunirse con empresarios y asistir a reuniones de la junta.

Hoffman está particularmente interesado en la tecnología blockchain, el concepto de un gran libro de contabilidad que se extiende por una gran cantidad de servidores que realiza un seguimiento de cosas, como bitcoins. Dijo que esto creará una plataforma abierta para aplicaciones financieras, y dijo que está invirtiendo en compañías que ayudan a construir la plataforma, lo que conducirá a más aplicaciones. Esto incluye cosas como banca electrónica más barata, transacciones transfronterizas más fáciles y micro transacciones, aunque dijo que "las cosas más interesantes probablemente sean cosas en las que no haya pensado".

Bhusri habló sobre cómo Workday, un proveedor en la nube de recursos humanos y software financiero para grandes empresas, está compitiendo con SAP y Oracle en software empresarial, y dijo que la nube y el software SaaS ahora están conduciendo a un ciclo de reemplazo que se produce solo una vez cada 15 años.. La compañía pública ahora tiene clientes como Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley y Goldman Sachs, todos los cuales están reemplazando los sistemas heredados. Un nuevo enfoque es usar análisis predictivos para hacer cosas como recomendar candidatos buenos o malos o reconocer cuentas de gastos falsas. Otro ejemplo que notó fue predecir la tasa de rotación de los mejores.

Workday es una empresa pública, pero debido a que él y el cofundador Dave Duffield controlan los votos, no se venderá a Oracle (como sucedió con su empresa anterior, Peoplesoft).

Cuando se le preguntó si estamos en una "burbuja", dijo Hoffman en este entorno, las empresas pueden tener tasas de crecimiento sin precedentes, y algunas de las valoraciones aún se verán baratas cuando las analice en dos o cinco años, mientras que otras se verán caras. Bhusri dijo que "no hay burbuja de mercado público"; Workday se valoró en métricas similares a las que se aplicaron a Salesforce hace siete u ocho años. Hoffman dijo que las empresas ahora tienen una opción sobre cuándo salir a bolsa, por lo que ya no es un hito de éxito.

La conferencia concluyó con una discusión con el presidente de Softbank, Nikesh Arora, quien destacó el enfoque diferente de la compañía para invertir. El fundador de Softbank, Masayoshi Son, realizó una inversión temprana en Alibaba, por lo que la empresa posee el 32 por ciento de la gran compañía china de Internet y, por lo tanto, tendría mucho dinero para invertir.

En lugar de competir con los capitalistas de riesgo que estaban invirtiendo entre $ 5 y $ 50 millones en rondas iniciales, Softbank quiere "subir un nivel" y hacer inversiones más grandes. Por ejemplo, señaló que recientemente realizó su primera inversión de $ 1 mil millones en un mercado de comercio electrónico coreano. La compañía también está interesada en actores locales en países asiáticos como Corea, China e India, como GrabTaxi.

Cuando se le preguntó por qué Softbank no está invirtiendo en Silicon Valley, Arora dijo que era en ocasiones, pero que "las valoraciones son ricas". Hay muchas personas que intentan invertir en ese mercado, tratando de encontrar los "próximos cien unicornios".

Una cosa que encontré interesante fue su discusión sobre cómo Google y Facebook han creado enormes fuerzas de ventas de publicidad, y que muchos de los "unicornios" necesitarán construir grandes fuerzas de ventas para obtener los ingresos que necesitarán para justificar sus inversiones, o Tendrán que volver a esas empresas. Si bien a algunas de estas compañías les irá excepcionalmente bien, él preferiría mirar a mercados de inversión menos concurridos.